2023-02-2410:29
來源: 冷凍食品網 發布者：編輯2月20日晚間，溫氏股份發布2022年年度業績快報，報告期內，公司實現營業收入837.39億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤52.20億元。雖然不及牧原凈賺超百億，但溫氏同比扭虧為盈，凈利大幅增長138.94%，還是引發了業內的關注?！ ?/span>
2021年底，農業農村部制定印發《“十四五”全國畜牧獸醫行業發展規劃》，提出要重點打造生豬、家禽兩個萬億級產業。
在萬億級別的養豬行業中，誕生了碾壓同行的“豬茅”牧原股份，同樣是萬億級別的家禽行業，溫氏、圣農、益生、立華...誰最有可能成為“雞茅”？
來源|市值觀察（ID：shizhiguancha）
作者|大師兄
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超級雞周期何時再現？
我國消費市場中，豬肉和雞肉是最受歡迎的兩種肉類食品。2022年，我國雞肉消費量1503萬噸左右，大約是豬肉的30%，排名第二。
近年來，我國居民年人均豬肉消費量呈遞減態勢，而對禽肉的消費量卻穩定上升。健康膳食的大趨勢下，雞肉低脂高蛋白的特性，使其在年輕群體中廣受歡迎，也為未來行業的長期上升奠定了基礎。
我國養殖市場的肉雞，最主要的是白羽雞和黃羽雞，黃羽雞是本土品種，白羽雞是進口品種，種源主要來自美國和新西蘭。2021年我國出欄的125.14億只肉雞中，白羽雞65.32億只，占比52.20%，黃羽雞40.42億只，占比32.30%。
和豬肉一樣，養雞同樣是供給驅動的強周期行業，但是產業鏈更長。一個完整的白羽肉雞產業體系包括三個代際，上游是用于孵化繁殖的祖代白羽肉種雞和父母代白羽肉種雞，下游則是最終經屠宰場提供雞肉的商品代白羽雞。
從白羽雞的生產周期來看，供給源頭是祖代種雞，類似于豬周期中的“能繁母豬”。從祖代種雞引種到商品代肉雞出欄最短需要耗時約60周，每套祖代肉種雞最終可以提供約15.5噸的雞肉產品，祖代種雞的供給變化，直接影響雞周期的價格變化趨勢。
2012年以來，養雞行業經歷了5輪周期性波動，最重要的一次上漲周期是在2019年前后。由于引種受限和“超級豬周期”的帶動，肉雞行業當時迎來了歷史最好盈利周期，A股市場豬雞聯袂暴漲的行情，成為資本市場最重要的風口之一。
2018年-2019年的超級雞周期之后，雞價跟隨豬價一起逐步回落，行業下行周期已持續了2年多時間，養雞企業的業績也經歷了大起大落。
2020-2021年，養雞企業陷入全面虧損的局面，為產能出清和行業周期更替提供了契機。而其他多方面因素也顯示，肉雞當下進入新一輪上漲周期的條件正逐步成型。
其一，白羽雞是我國農業里對外依存度僅次于大豆的一個細分行業，受2022年2月出現的全球禽流感疫情影響，海外引種持續不暢。根據博亞和訊最新數據，2022年我國祖代更新量91萬套，同比下降32%，祖代存欄自2022年7月后持續下降，祖代更新企業數量減少至12家。
白雞供應源頭的祖代種雞形成的缺口，導致父母代雞苗、商品代雞苗、毛雞乃至雞肉價格的上漲具備了很強的確定性。
農產品的需求剛性，決定了供給端一旦出現10%以上的缺口，價格彈性會非常大。1月以來，商品代雞苗市場報價從2元/羽上漲至4.5元/羽，漲幅125%；白羽雞價格在春節后由4.34元/斤持續上漲至4.65元/斤，漲幅7.14%。
其二，作為中國人餐桌上最重要的兩種肉類，雞肉和豬肉之間具備較強的替代性，因此在周期輪動上也具備一定的聯動性。眼下的豬肉價格也處于周期底部，去產能疊加消費復蘇帶來的豬肉漲價預期，也會為雞周期的上行帶來動力。
2
誰能成為吃雞圈的“牧原股份”？
提到養殖產業圈，大家首先想到的無疑是牧原股份。
過去幾輪豬周期的輪回中，原來并不起眼的牧原股份，憑借創新性的自繁自養模式，以及安全和成本控制方面的極致表現，在行業內迅速崛起。目前牧原股份的養殖規模已經超過6000萬頭，占到全國總量的10%，市值最高時曾高達5000億元，在行業內可謂一騎絕塵，遠遠甩開其他豬企。
相比而言，養雞行業仍然是群雄逐鹿的市場格局。
在規模最大的白羽雞市場，龍頭公司主要有兩家，即產業鏈上游的益生股份和產業鏈下游的圣農發展。
益生股份是我國規模最大的祖代肉種雞養殖企業，約占國內1/3市場份額，此外商品代雞苗的銷量在國內也是最多的，約占國內市場1/10的份額。2022年，益生股份商品代雞苗銷量預計5.4億只，父母代種雞預計銷售1600萬套。
益生的父母代種雞的成本在18元/套左右，商品代苗成本2.8元/只左右，在行業內處于領先地位，相對目前市場價格已有較高盈利。而公司3月份父母代肉種雞苗報價70多元/套，明顯高于市場均價，說明益生的雞苗質量優于同行業，在市場中有更高的議價權。
白羽雞下游的第一龍頭是圣農股份。公司是我國最大的自繁、自養、自宰一體化肉雞飼養、加工企業，年養殖加工白羽肉雞10億羽，國內市場份額超過15%，養殖規模排名世界第七，亞洲第一。
圣農的核心競爭力，在于自主育種帶來的成本優勢和供應量的穩定。
公司研發的白羽肉雞配套系“圣澤901”，是我國第一個擁有完全自主知識產權的白羽肉雞，也是我國目前商業化規模最大的自有白羽雞種源，打破了近40年來我國白羽祖代種雞只能依賴外部引進的被動格局，成功實現國產替代。
目前，圣農白羽肉雞的完全養殖成本在每噸9000元左右，按照目前雞價已實現盈利。
作為白羽雞養殖的絕對龍頭，圣農過去的銷售重點主要在B端市場，第一大客戶是肯德基和必勝客的母公司百勝集團，銷售額占比超過了20%，主要客戶還包括了麥當勞、沃爾瑪等巨頭企業。大客戶資源不但是穩定的營收來源，也是公司行業地位的重要背書。
近年來，圣農開始涉足C端市場，推出了“嘟嘟翅”“脆皮炸雞”等直接面向消費者的半成品，“鮮品化、熟食化、品牌化”已成為公司重要發展戰略。數據顯示，公司近三年在C端的復合增長率超過70%，尤其是線上及新零售業務的增長最為迅速，近三年復合增長率達到300%左右，面向C端的食品深加工已成為公司業績的第二增長曲線。
在黃羽雞領域，行業龍頭主要是下游肉雞養殖企業溫氏和立華。
溫氏股份是橫跨養豬和養雞兩大領域的養殖巨頭，其黃羽雞的市占率超過25%，穩居行業第一。
2022年，溫氏銷售肉雞10.81億只（含毛雞、鮮品和熟食），銷售均價同比上升17.20%達到每公斤15.47元，黃羽肉雞業務單只利潤超3元/只，其養殖成本大概在每公斤14元上下。
立華股份是國內第二大黃羽雞企業，2022年黃羽雞出欄約4.07億只，同比增長5.95%，在國內的市場份額約為10.71%，僅次于溫氏。公司平均養殖全成本約14.2元/公斤，和溫氏股份大體相當，在行業內都處于領先位置。
比較養雞產業鏈上市公司營收規模可以發現，處于上游的益生，目前明顯不及下游的圣農、立華與溫氏。
根據2021年的營收數據，益生20.9億，圣農144.78億，立華111.32億，溫氏肉雞養殖板塊的營收則高達300億。
雞周期轉向上行時，下游龍頭的業績變化也早于上游。
從2022年第三季度數據來看，圣農、立華和溫氏的凈利潤均已轉正，圣農盈利2.91億，立華盈利8.05億，而益生仍然虧損3000多萬。
究其原因，主要有兩點：
一是養雞行業的傳導順序是雞肉先漲，然后是下游肉雞養殖企業擴大規模，商品雞雞苗漲價，接下來才是父母代和祖代雞苗漲價。
二是擴繁系數問題，一套祖代雞產45套父母代雞，每套父母代雞產110只商品代雞，相對而言祖代和父母代雞苗的市場是比較小的，而商品雞雞苗和雞肉的市場非常大。
▲肉雞養殖行業營收前6 來源：同花順（不包括溫氏）
從短期來看，由于業績影響，以益生為代表的上游雞苗行業在2023年的業績彈性可能更大；但是長期來看，養雞行業下游的商品雞養殖企業，未來可能更有機會在行業內做大。
其中，擁有自主育種優勢、并進行了全產業鏈布局的圣農股份，身處市場規模更大、產業趨勢更好的白羽雞市場，或許是最有潛力脫穎而出的養雞企業。
當然，由于行業空間所限，單靠養雞想比肩牧原股份其實并不太現實，這也是溫氏和立華等養雞企業陸續跨界養豬的主要原因。
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